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尊龙备用网址公募基金行业新趋势:这个指标比收益更重要!
来源:http://www.bjtbztfsfgs.com 责任编辑:尊龙用现金娱乐一下 更新日期:2019-04-04 16:51

  公募基金行业成立20多年以来,相对收益成为公募基金权益投资的标签,每年甚至每季度、每月的排名化为基金经理身上无形的绳索。在股东、公司考核的压力下,在公众媒体、投资者对短期业绩的关注下,公募基金行业摆脱短期业绩和排名的束缚并非易事。

  在这样的环境中,长期投资、价值投资、责任投资成为一件知易行难的事,许多基金经理只能去搏短期排名,基金净值大起大落。

  不追求短期业绩,不让净值坐过山车,国内大型公募基金招商基金的投研文化率先发生变革:不仅站在三年的维度看待市场和公司,考核也以三年维度进行;希望通过长期投资的理念,为客户创造长期稳健的投资回报;关注基金净值变化给客户带来的感受,尽量平衡回撤和收益的关系,给客户更好的投资体验。

  近日,记者与招商基金权益投资团队进行了深度沟通,我们整理出其中最精华的部分,与大家分享。尊龙备用网址

  招商基金权益团队:之前股票市场下行我们认为其实无关趋势,更多是金融、经济、信贷周期因素。随着GDP增速有所回落,以及全球贸易保护主义抬头,市场对经济增速持续保持在中高速平台的信心受到了严重挑战。面对金融去杠杆叠加贸易摩擦,投资者风险偏好持续下降。市场始终担心经济增速会失速下行,但当时我们相比市场对中国经济要更加乐观,我们对国内经济韧性的信心是从不动摇的。因此,年初以来这段时间看上去是估值修复,我们认为实际上是信心修复的行情。

  问:在2018年第四季度时,你们曾表示看好2019年的市场,现在行情确实来了,你们是怎么应对的?

  招商基金权益团队:我们之前确实有过这样的结论,对2019年开始未来三年的A股市场保持乐观,面对持续的金融去杠杆、资管新规逐步深入执行,未来三年投资者包括我们自己将面对的更多是资产荒的挑战,估值合理甚至偏低的好生意将是未来三年极度稀缺的优质资产。

  今年以来的市场上涨太快,其实是有点超出我们预期,这个位置我们不会盲目唱多。但当我们看待很多问题时,如果不是看短期市场的涨跌,2019中国移动辽宁公司应届高校毕业!而是站在三年的维度来看待这些变化,就会发现,还是要靠长期投资、价值投资、责任投资这个非常简单的投资理念,自下而上选出好生意的公司,在可接受的估值范围内坚持买入持有,淡化行业,精选个股。

  招商基金权益团队:净利润率高,经营护城河宽,业绩可持续性强,资产负债表干净,不能靠高周转和高负债来获取高ROE,对上下游有一定的定价权,而且这种定价权能够持续。今年我们持仓中一些涨得很好的股票都符合这样的标准。

  问:很多人都说基金规模大了不好做,招商基金这种体量大的公司,做权益投资有什么不一样的感受?

  招商基金权益团队:随着公司体量越来越大,这几年公司权益投资发生了一些变化。

  第一点,我们逐渐不太想跟别人比一个月三个月这样短期的业绩,我们希望能让投资者看到三年的业绩,公司考核的也是三年期的业绩,希望通过长期投资的理念,换来客户的长期持有,为客户创造长期稳健的投资回报。在投资上,我们也会主动规避一些短期交易过于拥挤的股票,不参与概念炒作和短线炒作。说实话,当管理的资产达到一定体量之后,你也没法做这些短线炒作。

  第二点,也是很重要的一点,我们开始关注基金净值变化给客户带来的感受,在参与相对排名的基础上,尽量试图管理和控制组合净值的回撤,平衡回撤和收益的关系。

  WIND上现在有个指标Calmar,描述的是收益和最大回撤之间的关系,可能很多人没有注意到,因为过去行业关注的主要是夏普比率、特雷诺指数和信息比率这些指标。Calmar指标直观反映了净值的表现,我们现在开始关注到这个指标,是因为我们公募基金很多客户都是来自零售渠道,回撤时最容易对客户造成伤害,我们希望客户买了我们的产品之后有更好的客户体验,尽量不要有坐过山车的感觉。

  今年我们有很多产品业绩冲得很靠前,但这个指标表现并不好,说明之前回撤比较大,给客户的感觉也不会好,这些都是我们未来在业绩的基础上需要进一步完善的地方。

  第三点,除了相对排名之外,我们有一部分基金开始强调向基准靠拢,控制对基准的偏差。

  招商基金权益团队:股票型基金主要通过行业配置和个股选择,灵活配置型基金就要通过仓位的调整。

  最核心的依然是通过自下而上地选股,与此同时,随着MSCI、富时的加入,我们也会越来越站在海外机构投资者的角度看待当前A股的估值体系,与选股方法相结合。

  招商基金权益团队:虽然2018年市场是萧条的,我们投研的工作强度反而上升了。我们现在核心股票池大概有420只股票,市值覆盖率接近90%。核心股票池每年至少要有两次深度实地调研的频率没变,但去年我们研究部财务模型数量暴增,其实财务模型更重要,大家对上市公司公开信息的挖掘还不够。现在重仓股必须定期有财务模型,每个月研究部需要对覆盖的股票给出下一季度、今年、明年的盈利预测。

  在研究部,股票被分为三类,一类是有配置价值的,一类是有交易价值的,还有一类是两者结合的。对具有配置价值的股票,新老研究员都可以覆盖,但对于具有交易价值的股票,则需要更多经验,所以只能由资深研究员进行推荐。2018年市场比较低迷,具有交易价值的股票是比较多的。

  招商基金权益团队:公司现在比较追求的状态是建立研究型的投资团队、支持型的研究团队,基金经理负责选公司、选股,追求自己的alpha,研究支持负责跟踪、覆盖。

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